De economische impact van coronavirus: wat huisartsen moeten weten

We bevinden ons op een kritiek punt in onze economische toekomst, aangezien het Coronavirus (COVID-19) alle aspecten van ons dagelijks leven heeft verwoest. Nu we een bearmarkt betreden, moeten de durfkapitaal- en startup-gemeenschap niet alleen dieper in de fondsenwerving voor startups duiken, zoals Sequoia's Black Swan opmerkt, maar met algemene partners (huisartsen) en hun fondsenwervingsinspanningen.

Zoals de meesten weten, investeert Plexo Capital als limited partner (LP) in venture-fondsen (synoniem voor huisartsen) en investeert het ook rechtstreeks in bedrijven. We wilden enkele gedachten delen over de impact van huisartsen op het moment dat we deze onvoorspelbare tijd ingaan. Deze analyse zal verschillen afhankelijk van waar een huisarts zich in het proces bevindt (dat wil zeggen, overweegt naar de markt te gaan, midden in de fondsenwerving of onlangs een fonds sluit). Laten we enkele van deze scenario's eens bekijken en context geven voor onze aanbevelingen op basis van de dynamiek die we in de markt zien.

Dat gezegd hebbende, moedigen we huisartsen aan om het hele document te lezen, omdat er mogelijk interessante punten voor huisartsen zijn die zich niet in dat specifieke punt van het proces bevinden (bijv. De impact van veranderingen in de portefeuilleopbouw voor huisartsen kan ook interessant zijn voor Huisartsen die overwegen naar de markt te gaan).

Huisartsen overwegen om naar de markt te gaan

Bij Plexo Capital adviseren we huisartsen om een ​​tijdschema van twee jaar voor het fondsenwervingsproces te creëren zodra de Limited Partner Agreement (LPA) en de Data Room zijn voltooid. Gedurende deze tijd is het essentieel om te onthouden dat fondsenwerving een fulltime baan is. Huisartsen moeten plannen hebben om twee jaar kosten van levensonderhoud te dekken tijdens de geldinzamelingsperiode en moeten de inzet van het GP-fonds financieren - doorgaans 1-2% van het totale fonds. Dit kan een ontmoedigend voorstel zijn voor huisartsen die niet hebben geprofiteerd van een aanzienlijke liquiditeitsgebeurtenis of aanzienlijke kasreserves hebben, vooral wanneer er een terugval in de markt is.

Daarnaast zijn wij van mening dat het voor GP's een uitdagende markt zal worden om op te trekken van zowel kleinere LP's als institutionele LP's.

Kleinere LP's voelen (of zullen binnenkort) een verhoogde (of vermeende) financiële druk voelen

Voor kleinere LP's (bijv. Individuele investeerders, vermogende particulieren, kleinere family offices, enz.), Vermoeden we dat de bereidheid om een ​​vergadering te houden of toezeggingen te doen zal afnemen, aangezien hun algemene portefeuilles als gevolg van de daling zijn afgenomen op de openbare markten. Deze kleinere investeerders hebben mogelijk geen gerealiseerde verliezen geleden; zij kunnen zich echter "armer" voelen als de waarde van hun portefeuille de afgelopen maand is gedaald. In andere gevallen hebben sommige individuele investeerders misschien nagedacht over het oogsten van meerwaarden om in risicokapitaalfondsen te plaatsen en zijn ze waarschijnlijk van plan deze plannen te herzien.

Institutionele lp's vertragen over het algemeen voor duidelijkheid in de markt

Conferenties en jaarlijkse algemene vergaderingen die zijn geannuleerd en opnieuw worden gepland, zullen van invloed zijn op de mogelijkheid om potentiële huisartsen te ontmoeten, met een bijzondere nadruk op institutionele LP's met een stevig reisverbod. Anekdotisch horen we dat veel institutionele lp's gefocust zijn op hun bestaande huisartsen en de tijd nemen om na te denken over nieuwe verplichtingen terwijl ze wachten op meer duidelijkheid van de markt.

Plexo Capital-aanbeveling: huisartsen die overwegen naar de markt te gaan, moeten hun plannen opnieuw bekijken. Ze kunnen er altijd voor kiezen om uit te stellen totdat er duidelijkheid en zekerheid is op de markt.

Huisartsen midden in fondsenwerving - Impact van verhoogde tijdlijn + tekort in fondsdoelstelling

Voor opkomende managers (met name vrouwen en mensen van kleur) was het van oudsher een uitdaging om een ​​fonds op te halen. Met de huidige omstandigheden wordt het alleen maar moeilijker. Huisartsen die momenteel op de markt zijn, moeten scenario's opstellen voor een langere tijdlijn voor fondsenwerving, evenals een tekort aan hun doel om te worden verhoogd om de impact te begrijpen op: 1) de beschikbare beheervergoedingen, 2) de dekking van vooraf gemaakte kosten en 3 ) het portefeuilleconstructiemodel.

Een verlaging van de beheervergoedingen als gevolg van een kleinere fondsomvang heeft gevolgen voor de bedrijfsplannen

Huisartsen moeten hun operationele plannen modelleren voor verschillende scenario's die onder hun beoogde fondsgrootte liggen en een minimale levensvatbare fondsgrootte creëren (of MVFS, een term die we hebben geleerd van Beezer Clarkson van Sapphire Ventures). De MVFS moet de minimale fondsgrootte weerspiegelen die een realistisch bedrijfsplan kan financieren om het huisartsmodel uit te voeren, inclusief het minimumsalaris dat acceptabel is voor de huisarts.

De kosten vooraf moeten langer worden gedekt, aangezien de eerste sluitings- / kapitaaloproepen worden verlengd

De huisarts moet nadenken over de kosten die zijn gemaakt tijdens de geldinzamelingsperiode voorafgaand aan een initiële afsluiting en het opgevraagde kapitaal. De meeste LPA's laten een zekere drempel toe voor de kosten van fondsvorming, hoewel deze kosten meestal worden gedragen door de huisarts en niet worden vergoed totdat de eerste afsluiting is voltooid en het kapitaal is opgevraagd. Een verlenging van de tijdlijn voor fondsenwerving betekent dat de huisarts deze kosten mogelijk voor langere tijd moet laten zweven.

Portefeuilleconstructiemodellen zullen worden beïnvloed als een kleiner fonds wordt aangetrokken

Als een lager bedrag wordt opgehaald, moet de huisarts de impact op het portfolio-constructiemodel in overweging nemen. Meestal ontwerpt een huisarts een model op basis van een verhoogd doelbedrag, wat leidt tot:

  • Gewenst aantal portefeuillebedrijven
  • Percentage deals waar de huisarts naar zal leiden
  • Gemiddelde chequegrootte
  • Target eigendomsniveau
  • Percentage toegewezen aan reserves

De combinatie van al deze variabelen leidt ertoe dat de portefeuilleopbouw een risico / opbrengst + diversificatieprofiel genereert dat volgens de huisarts aantrekkelijk zal zijn voor hun lp's. Als het uiteindelijke bedrag van de verhoging aanzienlijk lager is, moet de huisarts nadenken over de impact van de kleinere fondsgrootte en hoe het model moet worden gewijzigd om LP's nog steeds een wenselijk risico- / opbrengstprofiel te bieden, terwijl de huisarts nog steeds de mogelijkheid heeft om hun model en scriptie.

Plexo Capital aanbevelingen:

Ken uw minimale levensvatbare fondsgrootte (MVFS)

Bereid een paar scenario's voor met onder meer het sluiten van fondsen onder de doelstelling om inzicht te krijgen in het effect op de lagere beschikbare beheerskosten en de impact op het bedrijfsplan. Als een lager bedrag wordt gesloten, zal de huisarts ook moeten zoeken naar de mogelijkheid om de kosten van het bedrijfsplan te verlagen om de lagere beschikbare beheerskosten te compenseren.

Het duurt langer om fondsen te sluiten en zelfs een eerste afsluiting en de eerste kapitaaloproep

Huisartsen moeten zich voorbereiden op een langere tijdlijn voor fondsenwerving, samen met een langere sluitingsperiode. Bovendien zal het waarschijnlijk langer duren voor de eerste afsluiting en de bijbehorende eerste kapitaaloproep, die kan worden gebruikt om de eigen kosten van de huisarts te vergoeden.

Identificeer hoe het portefeuilleconstructiemodel verandert onder een kleiner fonds

Begrijp de wijzigingen die moeten worden aangebracht in het model van de portefeuilleconstructie in het geval dat een kleiner fonds wordt opgehaald. Mogelijk moeten de beschikbare hefbomen worden verplaatst om een ​​kleiner fonds te compenseren, dus ken de belangrijke hefbomen voor uw proefschrift en uw risico- / opbrengstprofiel. Zie ook de aanbeveling over reserveringsplanning in het gedeelte "Onlangs aangetrokken fonds" met richtlijnen voor het nadenken over reserves.

Huisartsen in het midden van fondsenwerving - Prioritering van LP's voor een afsluiting

Voor huisartsen die bezig zijn met fondsenwerving, zal het nuttig zijn om te denken aan potentiële lp's in een potentiële volgorde van prioriteit, met name institutionele lp's. Die LP's die het meest waarschijnlijk doorgaan, zijn die waarbij de huisarts het investeringscomité (IC) heeft gepasseerd en de LP aan de documenten werkt (hoewel voorzichtigheid nog steeds wordt geadviseerd totdat de documenten zijn voltooid). De volgende categorie van potentiële lp's zijn diegenen die al hun ijver hebben gedaan en de huisarts persoonlijk hebben ontmoet, maar mogelijk niet naar de IC zijn gegaan (of het bijbehorende goedkeuringsproces als een family office). De lp's die het meest in gevaar zijn, zijn de lp's die de huisarts niet persoonlijk heeft ontmoet.

Plexo Capital aanbevelingen:

Toekomstige LP's die zijn goedgekeurd, moeten bij de eerste afsluiting prioriteit krijgen

Start een gesprek met die potentiële LP's die door IC zijn gegaan (of het bijbehorende goedkeuringsproces) en kijk of ze op dezelfde datum kunnen samenkomen voor een zinvolle afsluiting, die mogelijk onder de drempel ligt die in de LPA is vermeld voor de eerste afsluiting (in dat geval moet de LPA mogelijk worden gewijzigd / aangepast). Zo niet, praat dan met de advocaten van de toekomstige LP's over de verhuizing naar rolluiken (nogmaals, mogelijk moet de LPA worden gewijzigd / aangepast).

Begrijp wat er nodig is om potentiële LP's te verplaatsen die dicht bij de finish zijn

Praat met deze toekomstige lp's om te zien welke uitstaande items in hun proces nog beter zijn en wat er kan worden gedaan om ze over de eindstreep te halen. Zorg ervoor dat u vraagt ​​hoe de nieuwe tijdlijn eruit kan zien met de huidige situatie. Houd er rekening mee dat het proces waarschijnlijk aanzienlijk zal worden verlengd als de LP het team persoonlijk moet ontmoeten. Probeer over te stappen op online (denk Zoom) vergaderingen, maar de realiteit is dat alles waarschijnlijk zal vertragen, aangezien de meeste processen de voorkeur zullen blijven geven aan een persoonlijke ontmoeting (vooral voor institutionele LP's).

Identificeer wijzigingen in de strategie en hoe te communiceren met potentiële LP's

De beste mogelijkheid voor huisartsen is om transparant met potentiële lp's te communiceren. We raden de huisarts aan om deze keer na te denken over hoe de huidige omgeving veranderingen in de fondsenwervingsstrategie, het bedrijfsplan en het portfolioconstructiemodel noodzakelijk maakt. Denk dan eens na over een communicatieplan voor toekomstige LP's.

Onlangs een fonds gesloten

Huisartsen die recentelijk fondsen hebben gesloten, verkeren in een benijdenswaardige positie. Ze zullen droog poeder hebben en zullen waarschijnlijk profiteren van lagere waarderingen, minder concurrentie voor deals en het voordeel van tijdsdiversiteit die investeert in een cohort van bedrijven in deze nieuwe omgeving.

Dat gezegd hebbende, raden we de volgende zes maatregelen aan om te implementeren:

Virtuele vergaderingen zullen enige tijd de nieuwe norm zijn

Vertrouwen doordringt het hele ecosysteem van risicokapitaal. Meer dan ooit moeten we blijven verbinden en zakelijke relaties opbouwen. Met sociale afstand als de nieuwe norm, maakt videotechnologie zoals Zoom het midden tussen een persoonlijke ontmoeting en een gezichtsloos telefoontje. Schakel al uw vergaderingen over naar videoconferentiegesprekken om de gesprekken gedurende deze tijd voort te zetten.

Overcommuniceer naar uw LP-basis met betrekking tot veranderingen in uw plan en portfolio

De huidige situatie verandert van minuut tot minuut en iedereen probeert de impact op de economie te begrijpen. Dit is het moment om te veel te communiceren met ondernemers en LP's. Het kan nuttig zijn om contact op te nemen met de ondernemers in de portefeuille en de markt te begeleiden. Help ze te begrijpen hoe ze moeten nadenken over uitgaven, startbaan en fondsenwerving. Voor LP's is het nu het moment om contact met hen op te nemen met een portfolio-update en eventuele risico's te identificeren. LP's zullen ook willen weten hoe de huisarts hun tijd en gedachten besteedt aan nieuwe investeringen in deze omgeving. Wacht niet op de normale cadans van een driemaandelijkse brief of marketingnota en streef ernaar zo snel mogelijk iets te verzenden.

Identificeer verbintenisrisico's met LP's

Huisartsen moeten ook nadenken over de samenstelling van hun LP-basis. Als een fonds is gesloten, moeten huisartsen in deze onzekere periode te veel communiceren met hun lp's. Er is een hoger risico op wanbetalingen in een neergaande markt en huisartsen moeten proberen proactief te blijven bij het identificeren van mogelijke uitdagingen die LP's kunnen hebben om aan hun verplichtingen inzake kapitaaloproepen te voldoen. Dit geldt met name voor opkomende managers, aangezien de samenstelling van hun LP-basis doorgaans een groot deel van de individuele investeerders omvat. Een ander aandachtspunt is het gebruik van kredietlijnen om investeringen te financieren en zowel kapitaaloproepen te vertragen als de cadans van die oproepen af ​​te vlakken. Hoewel we het gebruik van kredietlijnen ondersteunen, is het belangrijk op te merken dat het het opduiken of vertragen van een probleem met een potentiële wanbetaling van een LP kan verhullen of vertragen. Het zal nuttig zijn om LP's meer transparantie te geven in de toekomstige cadans van de kapitaaloproep, zodat LP's weten wat ze kunnen verwachten en dienovereenkomstig kunnen plannen of eventuele problemen zo vroeg mogelijk kunnen oplossen.

Herlees uw LPA om richtlijnen / oplossingen te begrijpen rond onderwerpen zoals LP-standaardinstellingen

Zoals we al vermeldden in de aanbeveling over het begrijpen van de risico's met LP's, is het belangrijk om te begrijpen welke remedies er zijn in de LPA voor een potentiële wanbetaling van een LP. Huisartsen dienen de adviseur over fondsvorming te raadplegen voor begeleiding en verduidelijking van eventuele vragen.

We raden huisartsen aan om prioriteit te geven aan begrip:

  • Hoeveel tijd kan een in gebreke blijvende LP krijgen om de situatie te verhelpen en hun kapitaaloproep te vervullen op basis van hun inzet.
  • Wat gebeurt er in het scenario als een LP niet in staat is om aan hun kapitaaloproep te voldoen.

De meeste LPA's hebben een voorziening voor een boete die vereist dat de in gebreke blijvende LP een percentage van hun kapitaalrekening (tot 100%) verbeurt of het aan de huisarts overlaat. Het is waarschijnlijk dat de LPA zal voorzien in wat kan worden gedaan met een bestaande positie van de in gebreke blijvende LP en kan een recht van eerste weigering bevatten om de in gebreke blijvende LP pro rata eigendom aan te bieden aan bestaande LP's. De huisarts kan mogelijk ook naar de open markt gaan voor een externe onderneming of entiteit om het eigendom van de in gebreke blijvende LP te kopen. Houd er rekening mee dat het gedrag van de huisarts tijdens een verzuim uiterst attent moet zijn, omdat het zou kunnen weerspiegelen hoe toekomstige LP's de huisarts bekijken.

Herzie reservemodellen om: 1 / focus op bestaande portefeuille + 2 / vooruit te denken om toekomstige rondes te verwateren

1 / Huisartsen moeten in nauw contact staan ​​met hun portefeuillebedrijven om inzicht te krijgen in cash burn en businessmodellen opnieuw te beoordelen om te begrijpen of er een raamwerk is om burn te verminderen zonder de groei te beperken (of op zijn minst de vermindering van de groei te minimaliseren). Vervolgens moeten huisartsen samenwerken met de ondernemers om te bepalen wanneer een ronde moet worden verhoogd op basis van die geldbehoeften. We zullen waarschijnlijk scenario's zien waarin binnenrondes gunstig zijn om de landingsbaan voor bedrijven uit te breiden. Met een extra startbaan hebben ondernemers tijd om hun herziene modellen te implementeren. Het doel is om voldoende tijd te hebben om een ​​punt in de markt te bereiken waar er meer duidelijkheid is, zodat bedrijven met meer vertrouwen aan een externe ronde kunnen beginnen. Deze informatie moet worden gebruikt om de reserve-wiskunde van de huisarts te informeren, aangezien er waarschijnlijk meer binnenrondes zullen moeten plaatsvinden. Reserve-wiskunde is al moeilijk genoeg en zal waarschijnlijk nog moeilijker zijn in deze markt gezien de onzekerheid.

2 / Een andere dynamiek om in gedachten te houden is de waarschijnlijke verlaging van de waarderingen voor toekomstige rondes. Dientengevolge is het ook verstandig dat huisartsen de reservestrategie herzien om het effect op lagere waarderingen in toekomstige rondes te modelleren, waardoor het eigendom zal dalen tot een bedrag onder de drempel van optimale verwatering volgens het eerdere portefeuilleconstructiemodel van de huisarts. Samen met de bovengenoemde analyse van de noodzaak van binnenrondes, kan de huisarts begrijpen hoe reserves mogelijk moeten worden aangepast, wat kan leiden tot trapsgewijze effecten op andere gebieden van het model.

Blijf open voor zaken, maar begrijp het voordeel van tijdsdiversiteit

Het is belangrijk dat huisartsen open blijven voor zaken. Dat gezegd hebbende, weten we dat het zeer waarschijnlijk is dat de slinger in de loop van de tijd zal slingeren naar lagere waarderingen en minder competitieve rondes. Dit betekent dat het voordelen heeft om een ​​cohort van bedrijven te hebben die deze nieuwe realiteit weerspiegelen van lagere waarderingen, nieuwe groeikaders, langere tijdlijnen tussen rondes / liquiditeitsgebeurtenissen, enz.

Het is belangrijk om de deals die momenteel in behandeling zijn, opnieuw te bekijken die de "oude mentaliteit" weerspiegelen die de markt zelfs maar een paar maanden (zo niet weken) geleden vertoonde. We hadden anekdotes opgemerkt dat de markt begon te veranderen, vooral in de consumentenruimte in de nasleep van enkele spraakmakende gebeurtenissen rond waarderingen en voorwaarden. We weten echter ook dat het enige tijd kan duren voordat ondernemers de nieuwe realiteit van de markt accepteren, vooral omdat we een aantal ondernemers hebben die de dynamiek van een stierenmarkt alleen hebben gekend tijdens hun professionele en ondernemerscarrière.

Conclusie

Dit zijn ongekende tijden voor onze mede-wereldburgers en we moedigen in de eerste plaats de gezondheid en veiligheid van onze respectieve gemeenschappen sterk aan. Met betrekking tot zaken moeten we begrijpen dat we ons allemaal op onbekend terrein bevinden en zo kalm en geduldig mogelijk moeten blijven. Uiteindelijk zullen we hier doorheen komen en we zullen terugkeren naar een gevoel van normaliteit, hoewel er waarschijnlijk enkele elementen zijn die een nieuw normaal weerspiegelen. We zijn hier om niet alleen onze huisartsen te helpen, maar we willen ook de hele gemeenschap helpen. Neem gerust contact op met vragen of opmerkingen. We willen ook de volgende personen bedanken die hebben geholpen met feedback en advies:

Elizabeth "Beezer" Clarkson, Managing Partner, Sapphire Ventures

Lindel Eakman, Managing Director, Foundry Group

Jaclyn Freeman Hester, Principal, Foundry Group

Samir Kaji, Senior Managing Director, First Republic Bank

Bedankt voor uw tijd en laat het ons weten als we u kunnen helpen met andere specifieke vragen.

Het Plexo Capital Team